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抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限将于5月15日执行，其中国(guó)有银行执行基准利率(lǜ)加10BP；其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)执行基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)是什么？通知存款和协定存款是(shì)“类活期存款”，灵(líng)活(huó)性好于定期，收益率好于活期。产(chǎn)品(pǐn)推出的(de)目的更多是为吸引存款。通知存款是指不约(yuē)定存期(qī)，在支(zhī)取时提前通知银行(xíng)的存款业务，分为(wèi)提前一天和(hé)提前七天的两种类型。协定存(cún)款是对协(xié)定额度以内的部分给予活(huó)期(qī)利率(lǜ)，对超(chāo)过(guò)协(xié)定部分给予协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定存款当前(qián)利率处于什么水平(píng)？为何需(xū)要规(guī)定上(shàng)限？根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为标准，则国有四大行1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率上限为1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利(lì)率的(de)上(shàng)限(xiàn)分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前(qián)部分(fēn)城商行与农商(shāng)行通知、协(xié)定存款利率偏高(gāo)，我们梳理(lǐ)的样(yàng)本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限(xiàn)。7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。且部分银行最高的(de)通知(zhī)存款利率高于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞(jìng)争”令(lìng)负债成本相对(duì)刚性的问题(tí)。

　　规定上限(xiàn)对(duì)相(xiāng)关(guān)存款(kuǎn)实际(jì)利率(lǜ)有何影响(xiǎng)？是否(fǒu)会对M1和(hé)M2产生影响(xiǎng)？部(bù)分城商行(xíng)和农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率或(huò)将有所下调，但(dàn)对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和协定存款应属于(yú)其他存(cún)款(kuǎn)，对M1或没有影响。其二，通知(zhī)存款和协定存(cún)款若(ruò)流(liú)出，可能会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分类及(jí)编码》，我们合理推断(duàn)，通知存款和协定存款归属于 M2 下的(de)其(qí)他存款科目，则其变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规(guī)模(mó)和增速。考虑到此次利率上限的(de)设定，可(kě)能有部分个人或企(qǐ)业将通知存(cún)款和协定存款投向收(shōu)益率更高的(de)理财以及(jí)其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑(lǜ)到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向表外(wài)，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的约束，或进一(yī)步(bù)加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着(zhe)存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的(de)开(kāi)始？本(běn)次(cì)约束通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差下探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是(shì)准公共(gòng)品，去(qù)向有(yǒu)三：一是利润分配给财政(zhèng)的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)的管理(lǐ)要(yào)求，疏(shū)通货币(bì)政策的传(chuán抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年)导渠道；三(sān)是(shì)增加拨备(bèi)以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商(shāng)业(yè)银(yín)行的合理盈利水平，又要不(bù)抬高(gāo)实(shí)体经济融资水(shuǐ)平，惟有对(duì)存款利率进行调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月(yuè)主要银行已经下(xià)调存款利率，年(nián)初至今其他(tā)银行(xíng)也纷纷跟(gēn)进，随(suí)着商业银行普通存(cún)款利率的调(diào)整(zhěng)到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存(cún)款的利率水平。但目前(qián)尚不(bù)构(gòu)成新一轮存款利(lì)率(lǜ)下调的开始，源于(yú)目前存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整(zhěng)机制参(cān)考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于(yú)上一轮下调时(shí)低(dī)点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具(jù)备全面下调的充分(fēn)条件。

　　高频(pín)数据经(jīng)济表现：汽车销售(shòu)、地产销(xiāo)售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同比(bǐ) 1％，全(quán)国整车货运(yùn)量有所反弹。房地产市场：地产销售(shòu)有所恢复，因(yīn)城施策继续加码。政府性基金与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投资：开工率(lǜ)继续(xù)改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下(xià)降，油(yóu)价(jià)上升。货币政策与汇率(lǜ)：资短(duǎn)端金利率(lǜ)下行、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风(fēng)险提示：稳增长政策见效速度慢(màn)于(yú)预期，数据(jù)搜集遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世(shì)纪经(jīng)济报(bào)道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道，协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限：国(guó)有银(yín)行（特指工(gōng)农、中、建(jiàn)四大行）执行(xíng)基准利率加 10BP ；其它金融机构(gòu)执行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是什么？

　　通知存款和(hé)协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于活期。产品推出的目的(de)更多是为吸引存(cún)款。

　　通知存款是指不约定存期，在支(zhī)取(qǔ)时(shí)提前通(tōng)知银行的存款业务，分为提前一天和提前(qián)七天的两种类型。在存入款项时(shí)不约(yuē)定存期，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)通知(zhī)银行，约定支取存(cún)款的日(rì)期和金额方能支(zhī)取，按存(cún)款人(rén)提(tí)前通知的期限(xiàn)长(zhǎng)短划分为(wèi)一天通(tōng)知存款和七天通知存款两个品种，一天通知存款必须提(tí)前一天通知约定支取(qǔ)存款，七天通知存(cún)款必须提(tí)前七天(tiān)通知约定支取存(cún)款。通知存款(kuǎn)面向个人(rén)和企业(yè)办理。

　　协定存款(kuǎn)是对协定额度(dù)以(yǐ)内的部分给予活期利率，对超过协(xié)定部分给予(yǔ)协定(dìng)存款利率。协定(dìng)存(cún)款是(shì)指银行与(yǔ)客户签订(dìng)协议，约定结算账(zhàng)户(hù)的每日留存金额，结算(suàn)账户每日余(yú)额低于最低留存额（含）的(de)部分按活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率计息(xī)，超过部分按中(zhōng)国人民银(yín)行规定的协定存(cún)款利率(lǜ)计息(xī)的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存(cún)款(kuǎn)当(dāng)前利率水平？为何需要规定上限？

　　若央行规定新的利(lì)率上限，则7天(tiān)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限被设定为1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商(shāng)行(xíng)通知(zhī)、协定存款利率偏高(gāo)，样本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的(de)银行超(chāo)过新规上限。我们梳理了国有银行、股份制银(yín)行(xíng)、 20 家城商行(xíng)（按(àn)资产规模(mó)排序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日(rì)），其(qí)中国有银行与股份行(xíng)挂牌利(lì)率未超过央行新规上限，超过上限的(de)银行主要集中(zhōng)在城商行和农商(shāng)行中，占比达(dá) 13.5％，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超(chāo)过上(shàng)限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部(bù)分银行最高的通知存款(kuǎn)利(lì)率高(gāo)于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性的问题。我们在梳理过(guò)程中发现(xiàn)，部分银行个人通知存(cún)款的最高利率高(gāo)于挂牌利率，其 1 天的通知存(cún)款最高(gāo)利(lì)率为 1.75％，而其(qí)挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新(xīn)一轮的(de)开始？

　　存(cún)款利率下调(diào)新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　存款利率下调新(xīn)一(yī)轮(lún)的开始(shǐ)？

　　3. 规定(dìng)上(shàng)限对实(shí)际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的(de)影响如(rú)何？

　　部(bù)分城商行和农商行通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率或将有所下调(diào)。目(mù)前超(chāo)过(guò)利率新(xīn)规上(shàng)限的主要为城商行和农商(shāng)行，样本(běn)银行中有 13.5％的银行超过(guò)上限(xiàn)，其中(zhōng) 7 天(tiān)通知存款的最高利(lì)率(lǜ)达到(dào) 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行会导致部(bù)分城商行和农商行（合理(lǐ)估算近 13.5％的比例）通知存款(kuǎn)和协定存款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和协定存(cún)款应属于其(qí)他(tā)存(cún)款，对(duì)M1或没(méi)有影响。根据《存(cún)款统计分类及编(biān)码》，通知存款和协定存款与普通存款并(bìng)列，并(bìng)不属于单(dān)位(wèi)存款和储(chǔ)蓄(xù)存款。则(zé)考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之(zhī)和(hé)，其不在 M1 的(de)包含(hán)范围之内，利(lì)率上限的设定对(duì) M1 应当没(méi)有影响(xiǎng)。

　　其二，通知(zhī)存款和协(xié)定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编码》，我(wǒ)们合理推断，通知存(cún)款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则(zé)其变(biàn)动会影响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可能有部(bù)分(fēn)个(gè)人或企业(yè)将通知存款和协定(dìng)存款投向(xiàng)收益(yì)率更高的理财以及(jí)其他(tā)资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速(sù)表现(xiàn)。

　　考虑到4月(yuè)居民存款已经开始重新流向表(biǎo)外，M2增速(sù)预计将进入下行通(tōng)道。M2 近一(yī)年的上(shàng)行由个人存款推(tuī)动(dòng)，资管资金回(huí)表也主要来源(yuán)于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上(shàng)行的 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个百分点来(lái)源于(yú)个人存款的规(guī)模扩(kuò)张。年初(chū)以来 1.6 万亿资管(guǎn)资(zī)金回流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于住户部门。但随(suí)着4月居民存款同比首次由增转降，居民资(zī)产配置或回(huí)流(liú)表外，对应的则是M2同比超过市场预(yù)期下行。再考虑到此次通知存款和协定存款利率上限的约(yuē)束(shù)，或进一步加速(sù)居民(mín)将资金从表内搬至表外(wài)。

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　4. 是否意味着存款利(lì)率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　本次(cì)约束通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，核心目的是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中国有银行平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八(bā)家股份制(zhì)银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是(shì)准公共品，去向有三：一是利润分配(pèi)给财政(zhèng)的非税(shuì)收入(rù)；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策(cè)的传导(dǎo)渠(qú)道(dào)；三(sān)是增加(jiā)拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要不(bù)抬高实(shí)体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟有对存款(kuǎn)利率进(jìn)行调整(zhěng)。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　实际上(shàng)，去年9月(yuè)主要银(yín)行(xíng)已经下调存款利率，年初至今其他银行(xíng)也(yě)纷纷(fēn)跟进，随着商业(yè)银行(xíng)普(pǔ)通存款利率(lǜ)的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。而部分中小银行未(wèi)高(gāo)息揽(lǎn)储，其通知存款利率和协定(dìng)存款利(lì)率明显偏高，实际上(shàng)不利于商业银行整体负债端成本的下降(jiàng)，也(yě)成(chéng)为本次(cì)约束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率的触发(fā)因素。

　　是否(fǒu)是新一轮存(cún)款利(lì)率下调的开始？目前十(shí)年(nián)期国(guó)债收益率高(gāo)于(yú)上(shàng)一轮下调时低点(diǎn)，1年期(qī)LPR持平，因(yīn)而目(mù)前尚不具备充分条件。2022 年(nián) 4 月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，以 10 年期国债收益(yì)率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理调整存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全国性银(yín)行(xíng)下调存款利率(lǜ)，如一年期定(dìng)期(qī)存款利率下(xià)调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国(guó)债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　存款利率下(xià)调新一(yī)轮的(de)开始？

　　高(gāo)频经(jīng)济(jì)表现：汽(qì)车、地产(chǎn)销售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘(chéng)用车(chē)零(líng)售较上周有所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车(chē)零售同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市(shì)场零售同(tóng)比增长67％。

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　2）服务(wù)消费：全国整车货运量有所反(fǎn)弹，京沪深迁徙指(zhǐ)数(shù)继(jì)续上(shàng)行(xíng)。截止 5 月 11 日，全(quán)国整(zhěng)车货运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　3）财政与政府消费(fèi)：截(jié)至5月(yuè)12日，当(dāng)周国债(zhài)净(jìng)融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一(yī)般债，下周(zhōu)计划发(fā)行(xíng)34.83亿。

　　存款利率(lǜ)下调(diào)新(xīn)一轮(lún)的开(kāi)始？

　　4）房地产市(shì)场：地产销售回暖，五(wǔ)一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均(jūn)成交面积(jī)两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和三线(xiàn)城市(shì)分(fēn)别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个城市进行了(le)公积金贷款政策的调(diào)整(zhěng)和优化。

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　5）政(zhèng)府(fǔ)性基金与基建：当(dāng)周新增(zēng)专项(xiàng)债147.8亿(yì)，下周计划发(fā)行881.1亿。

　　存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　6）制(zhì)造业投资与工业生产：受(shòu)五(wǔ)一(yī)假期及需求(qiú)走弱影响，开工率连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半钢胎开工率(lǜ)季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年(nián)同期（ 40.6％）。

　　存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始？

　　7）出口：港(gǎng)口物流(liú)效率有所改(gǎi)善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部重点港口货(huò)物吞吐量较(jiào)上周(zhōu)回升 0.8％，高速公路货车通行量与铁路(lù)货(huò)运量(liàng)较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　8）食品价(jià)格：猪肉价格继(jì)续(xù)下行，菜(cài)价(jià)、果价回(huí)升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别(bié)回(huí)升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　9）工业(yè)品(pǐn)价(jià)格：油价小幅回升，国(guó)内钢价、煤(méi)价(jià)下(xià)行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶(tǒng)，动力煤价格回落(luò) 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国(guó)原(yuán)油产(chǎn)量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　存款利(lì)率下(xià)调新一轮的(de)开始？