财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当徐海为是谁？前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水(shuǐ)徐海为是谁？平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理(lǐ)财徐海为是谁？(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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